非上市公司股權(quán)估值指引

中國證券業(yè)協(xié)會

2018年9月7日

第一章總則

第一條【宗旨和目標】

為規(guī)范以公允價值計量的非上市公司股權(quán)投資的估值方法，制定本指引。

價值類型：公允價值。一定要認真起來了。

第二條【適用范圍】

本指引適用于證券公司及相關(guān)境內(nèi)子公司持有的非上市公司股權(quán)的估值。

第二章非上市公司股權(quán)的估值原則

第三條【估值原則】

非上市公司股權(quán)的估值是在被評估企業(yè)整體股權(quán)價值的基礎(chǔ)上， 考慮持股比例并結(jié)合流動性折扣等因素評估確定。

要考慮流動性折扣

第四條【主要估值技術(shù)概述】

非上市公司股權(quán)的常用估值技術(shù)包括市場法、收益法和成本法。

證券公司及相關(guān)境內(nèi)子公司可根據(jù)被評估企業(yè)實際情況、市場交易情況及其他可獲得的信息，采用一種或多種估值技術(shù)，并選取在當(dāng) 前情況下最能代表公允價值的金額作為公允價值。

第五條【估值技術(shù)的選擇】

證券公司及相關(guān)境內(nèi)子公司應(yīng)當(dāng)運用職業(yè)判斷，確定恰當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)。選擇估值技術(shù)時，至少應(yīng)當(dāng)考慮以下因素：

1)根據(jù)可獲得的市場數(shù)據(jù)和其他信息，其中一種估值技術(shù)是否比其他估值技術(shù)更恰當(dāng)；

2)其中一種估值技術(shù)所使用的輸入值是否更容易在市場上觀察到或者只需作更少的調(diào)整；

3)其中一種估值技術(shù)得到的估值結(jié)果區(qū)間是否在其他估值技術(shù)的估值結(jié)果區(qū)間內(nèi)；

4)多種估值技術(shù)的估值結(jié)果存在較大差異的，進一步分析存在較大差異的原因，例如其中一種估值技術(shù)可能使用不當(dāng)，或者其中一種估值技術(shù)所使用的輸入值可能不恰當(dāng)?shù)取?/p>

選擇具體技術(shù)路線應(yīng)考慮什么因素？

1可獲得的數(shù)據(jù)和信息

2輸入值易觀察少調(diào)整

3不同技術(shù)結(jié)果區(qū)間的關(guān)系

4從結(jié)果差異原因回頭分析技術(shù)路線

某些方法之間有固有的結(jié)論包含關(guān)系，不可調(diào)和的天然區(qū)別是存在的，無論套路多清晰，結(jié)果上找不到差異原因，自然證明某種方法選擇不當(dāng)、操作失誤、參數(shù)有問題。

第三章非上市公司股權(quán)的估值方法

第六條【市場法定義】

市場法是利用相同或類似的資產(chǎn)、負債或資產(chǎn)和負債組合的價格以及其他相關(guān)市場交易信息進行估值的技術(shù)，常用方法包括市場乘數(shù)法、最近融資價格法、行業(yè)指標法等。

相同或類似，相同是可以的。

第七條【市場乘數(shù)法定義及適用范圍】

市場乘數(shù)法是利用可比公司市場交易數(shù)據(jù)估計公允價值的方法， 包括市盈率法、市凈率法、企業(yè)價值倍數(shù)法等。

市場乘數(shù)法適用于存在多家上市公司與被評估企業(yè)在業(yè)務(wù)性質(zhì)與構(gòu)成、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所處經(jīng)營階段、盈利水平等方面相似，或同行業(yè)近期存在類似交易案例的情形；評估人員需獲取被評估企業(yè)與可比公司價值乘數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，用于計算估值結(jié)果。